卓正医疗更新招股书，逆势增长实现盈利

（原标题：卓正医疗更新招股书，逆势增长实现盈利）

继2024年5月首次递表之后,近日(2025年3月18日),国内知名的中高端私立医疗机构卓正医疗向港交所主板提交了更新后的招股书,继续推进赴港上市进程。招股书显示,卓正医疗在2024年仍然保持了近40%的逆势增长,且实现了公司全年盈利。

成立于2012年的卓正医疗作为一家私立中高端综合医疗服务机构,专注于服务中高端医疗服务市场。截至目前,已在深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、上海、重庆、杭州、武汉、佛山等中国经济最发达的城市拥有并经营20家医疗服务机构,包括18家诊所和两家医院。同时,卓正医疗还在新加坡开设了三家全科诊所。

根据弗若斯特沙利文的资料,按在中国覆盖的城市数量计算,卓正医疗在截至2023年12月31日在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中排名第一;按2023年付费患者就诊人次及收入计算,卓正医疗在中国所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第二及第三。

近三年营收年复合增长率超40%

招股书显示,2022-2024年,卓正医疗收入分别约人民币4.7亿元、6.9亿元、9.6亿元,年复合增长率为42.3%,2024年同比2023年增长39%。

过去几年是实体经济发展较为艰难的时期,医疗服务行业也普遍遭遇了发展速度下滑,医疗机构亏损倒闭的消息也时常见于报端。拿目前港股上市的医疗服务机构来说,瑞尔齿科2024年9月30日止的半年度营收同比增长约0.1%,净利润自620万元下降至380万元;希玛医疗2024年全年的营收同比下降约1%,净利润由正转负;朝聚眼科2024年半年度营收同比增长6%,净利润同比下降9%……卓正医疗能够逆势取得高速增长属实不易。

2024年首次实现年度盈利

医疗服务是重资产运营的行业,投入高、回报周期长。从招股书看,卓正医疗的亏损从2022年的1.23亿元收窄到2023年的0.44亿元,2024年则实现了净利润1070万元。

招股书显示,2022-2024年亏损总计4.95亿元,其中大部分是属于“优先股公允价值变动”的亏损(比如:2023年优先股公允价值变动亏损2.89亿元),并不是实际经营的亏损。从经营性亏损的角度来看,2022、2023年的净亏损分别为1.23亿元、0.44亿元,2024年则是净利润1070万元。

在经营利润率方面,卓正医疗近年来呈现持续稳步提升的状态,从2022年的-26%收窄至2023年的-6.3%,2024年进一步收窄近8个点至盈利1.1%。

流动负债28亿?经营净现金流逐年稳步增加,现金储备约5亿元

招股书显示,截至2022年、2023年及2024年12月31日,卓正医疗的流动负债分別约人民币22.62亿元、26.36亿元和28.16亿元。据了解,负债总额的增加主要是由于历次的融资,也就是可转换可赎回优先股的评估价值,如招股书披露,截至2024年底,流动负债约28.16亿元,扣除可转换可赎回优先股的负债24.11亿元后,其余流动负债约4.05亿元,而公司流动资产约为5.95亿元,流动营运资金相当充裕。24.11亿元可转换可赎回优先股负债,在公司上市后将自动转为普通股,届时这一类负债将不再存在。

经营净现金流是衡量一个公司财务健康和经营状况的最重要的指标之一。从招股书披露来看,经过13年的发展,卓正医疗到目前阶段的经营净现金流和现金储备都比较健康:2022至2024年,公司的经营净现金流分别为686万元、1.24亿元、1.71亿元,近两年经营净现金流随着收入规模的增加显著提升。公司投入于固定资产和无形资产的资本支出投入过去三年分别为8800万元、7200万元及6000万元,可以看出公司在2023年、2024年已经明显开始产生净现金流入,公司的现金储备将不断增加。

截至2024年底,公司的现金储备余额合计约5亿元,包括:现金及等价物近3.1亿元,期限三个月以上的存款0.2亿元,以公允价值计入损益的金融资产近1.6亿元。

综合经营净现金流和现金储备的情况来看,无论上市是否成功,公司均有足够的资金和源源不断的现金流支撑未来的运营发展。

坚持口碑驱动增长,营销支出占比仅1.7%

医疗需求相对来说是一种低频需求,这也是为什么很多私立医疗机构都要通过投入大量的营销费用来获客的主要原因。而卓正医疗算是国内私立医疗机构当中的“另类”,他们的营销投入几乎可以忽略不计。

招股书显示,卓正医疗2022-2024年的营销费用占收比分别为2.7%、1.2%、1.7%,且这些营销费用大部分是品牌人员的薪酬支出,而非销售方面的支出。相比之下,国内很多私立医疗机构的营销支出占收比往往达到5%-30%。

那么,卓正医疗是靠什么获客从而保持持续增长?从招股书和卓正医疗过往披露的信息来看,口碑与推荐获客是卓正医疗的主要用户来源。招股书显示,卓正医疗通过“家庭医生式的医疗服务”,将医疗服务需求从单次、低频转变为多人、更高频,医疗机构在获得高客单价的同时,还能提升服务量。同时,各个专科之间相互协作和转介,也达成了医疗资源更有效的配置。

该模式也获得了市场的认可。以卓正医疗的运营数据为例,截至2024年12月31日,卓正共有108,052個會員賬戶,其会员续费率稳定增长,2022年四个季度,会员续费率分别为40%、36%、38%及48%;2023年分别达到47%、57%、55%及63%;2024年分别达到59%、63%、66%、68%。另外,患者回头率在2022年、2023年、2024年分别为75.7%、78.2%及80.5%。

之所以能够一直靠口碑驱动增长,一个重要的原因是卓正医疗有一支非常优秀的全职医生团队……招股书显示,截至2024年底,卓正共有379名全职医生,他们在取得执业资格后平均拥有约15年的执业经验,其中约81%的医生曾在顶级三级甲等医院执业。这些医生通常拥有来自一流大学的强大教育背景,分别来自北京协和医学院、北京大学医学部、中山大学中山医学院、四川大学华西医学院及华中科技大学同济医学院等一流院校,他们的平均年龄为40岁,约89%的全职医生拥有硕士或以上学位,超过15%的全职医生拥有海外教育、访问学者或工作经历,根据弗若斯特沙利文的资料,这远高于中国私立中高端医疗服务市场的行业平均水平。

而卓正的医生离职率也远低于行业平均水平,截至2022年、2023年及2024年12月31日止年度,其全職醫生的離職率分別為3.9%、2.6%及2.5%。或许正是这样一支优秀且稳定的医生团队,让卓正医疗有了依靠卓越口碑获客而不依赖广告营销的底气。

还有一个“另类”的做法也侧面印证了卓正医疗一直依靠内生增长动力实现发展。众所周知,国内私立医疗机构绝大多数还是依赖医保支付,收入占比在50%-70%区间波动,从某种程度上来说,接入医保大大降低了他们的获客门槛。但卓正医疗的招股书披露,2022年、2023年及2024年,卓正来自国家医保的收入分別仅占当年总收入的比例分别为0.2%、0.2%及1.2%,而且这部分收入基本上来自2024年新收购的武汉北斗星。要像卓正这样让客户放弃医保选择自费就医,没有足够过硬的口碑是难以实现的。

将进入吉隆坡等海外新城市,投重资发力AI

作为国内中高端私立综合医疗机构当中覆盖城市最多的机构,卓正医疗在招股书中也披露了今后几年的网点拓展规划:除了现有城市网点继续扩张,在国内将进入南京、西安等新城市,在海外除了继续在新加坡开设新诊所,还将在马来西亚首都吉隆坡开设网点,从而提高品牌在全球的知名度。

记者在招股书中注意到,卓正医疗还有一块“外院业务”,其中包括紧急医疗转运、企业医疗服务等。而随着近年来积极布局新加坡、马来西亚等海外市场,卓正医疗已经成为中国中高端私立机构当中网点覆盖最广的机构,这为其今后对接中国企业出海潮而衍生的医疗需求提供了巨大的想象空间。

卓正一直非常重视IT技术在医疗上的应用,是目前国内线上线下一体化方面做得最好的医疗机构之一。从招股书披露来看,AI是未来投入的亮点。招股书还透露,卓正在2025年将成立专项团队,正式展开AI革新方面的工作,主要聚焦两个方向:一是扩展外部合作及面向用户的服务,包括客户咨询、诊后跟进、诊断报告解读、病历记录等;二是提高AI工具的临床效能,通过推出自己的AI应用工具,辅助提升医生的诊疗效率和质量……